“两船”合并迎来新进展 央企重组纵深推进

曲江文旅近期发布公告，控股股东西安曲江旅游投资(tóuzī)（集团）有限公司（以下简称“曲江旅投”）持有的公司1600万股股票，将于2025年(nián)5月28日10时(shí)至2025年5月29日10时在西安市(xīānshì)雁塔区人民法院淘宝网(táobǎowǎng)司法拍卖网络平台进行公开拍卖，起拍价为1.45亿元。 这已不是(búshì)曲江文旅股票首次被司法拍卖。这背后除控股股东因债务等问题涉及的诉讼因素(yīnsù)外，曲江文旅近年来经营也面临困境：拥有“王炸”景区带来的爆火流量，公司却(què)三年累计亏损约5.7亿元。 去年以来，曲江文旅股票已四次被司法(sīfǎ)拍卖 据新京报贝壳财经记者不完全统计，2024年以来，曲江(qǔjiāng)文旅(wénlǚ)股票先后四次被司法拍卖。 除(chú)5月7日最新披露(pīlù)的一次外(wài)，2024年7月，曲江文旅(wénlǚ)被上海金融法院宣告将司法拍卖(pāimài)2840.57万股股票；同年10月，又有1200万股被宣布司法拍卖；同年12月，1600万股也被宣布司法拍卖。累计四次被拍卖的股份约占曲江文旅总股本的28.23%。 前三次司法拍卖公告发布后，曲江旅投紧急筹钱还债，避免了(le)真正被拍卖。但控股股东因(yīn)债务问题、债务担保问题涉及的诉讼尚未完全解决(jiějué)。 曲江文旅在2024年11月7日发布的(de)一份公告显示，截至公告发布日，曲江旅投因债务问题(wèntí)涉及(shèjí)的诉讼，分别为浙江浙银金融租赁(zūlìn)股份有限公司1.29亿元、富邦华(fùbānghuá)一银行有限公司西安分行5753.39万元、西安中马国际置业(zhìyè)有限公司1.32亿元；因债务担保(dānbǎo)问题涉及的诉讼为西安曲江文化产业资本运营管理有限公司与绍兴柯桥汇金小额贷款股份有限公司的1.5亿元借款承担连带责任保证担保。 曲江文旅在公告中表示，本次股份(gǔfèn)拟被拍卖事项不会影响公司的生产经营，也不会导致公司控股股东及实控人发生(fāshēng)变更。 截至2025年3月31日，曲江旅投(lǚtóu)持有曲江文旅约1.15万股股份，占公司总股本的44.9%。曲江文旅的股东(gǔdōng)(gǔdōng)中，曲江旅投算是一股独大(dà)。该公司的第二(dìèr)大股东、第三大股东的持股比例分别为(wèi)0.95%、0.6%。就目前的持股情况来看，即便此次拟拍卖约占曲江文旅持股数量13.97%的股权被司法拍卖，曲江旅投依然还是曲江文旅第一大股东。 手握“王炸”景区，赚到的钱迟迟进不了(jìnbùliǎo)口袋 背靠西安(xīān)曲江新区管理委员会，曲江文旅运营管理的国家5A级旅游(lǚyóu)景区“大唐芙蓉园·大雁塔(dàyàntǎ)景区”国家4A级旅游景区“曲江海洋极地公园”以及大唐不夜城景区、西安城墙景区等，在西安这一网红旅游城市是撑起(chēngqǐ)“半边天”的存在。 曲江文旅与实际控制人之间的产权及控制关系。图/资料(zīliào)图片 然而，手握“王炸”景区，拥有爆火(bàohuǒ)流量(liúliàng)的曲江文旅却已连续三年亏损(kuīsǔn)。与2023年的“增收不增利”有所不同，2024年的曲江文旅营收、净利润双降，只不过(zhǐbùguò)净利润的亏损幅度有所缓和，从2023年的1.95亿元亏损收窄至1.31亿元，其中(zhōng)披露的10家控股参股公司中盈利公司占比过半。 曲江文旅(wénlǚ)2024年主要控股参股公司情况。图/新京报贝壳财经记者(jìzhě)王真真 制图 表面上看，曲江文旅2024年(nián)的营收净利润双降，是因(yīn)公司(gōngsī)业务调整，公建物业管理(wùyèguǎnlǐ)酬金较上年同期减少；受市场影响，票类业务销售收入同比下降；演艺互娱、酒店餐饮、旅行服务等二次消费产品开发和销售工作处于爬坡期。 实际上，影响曲江文旅亏损的真正原因并不止于此(cǐ)。 旅游景区运营(yùnyíng)管理业务为(wèi)曲江文旅(wénlǚ)(wénlǚ)贡献(gòngxiàn)约(yuē)52%的营收，是其主营业务的重中之重。对于景区的运营管理，曲江文旅采取的是轻资产运营模式，即受景区主管单位委托对景区进行(jìnxíng)日常运营管理，其收入依赖管理酬金，而非景区门票。也就是说不承担景区开发成本的曲江文旅，也不享受门票业务收入增长带来的红利。当然，曲江文旅还有旅游演艺发展、酒店餐饮管理以及旅行服务等主营业务，但营收贡献占比均远低于景区运营管理业务。 看似掌握着一份稳定收入来源的曲江(qǔjiāng)文旅(wénlǚ)，亏损的一大原因(yuányīn)却就出在此——理应拿到的管理酬金迟迟难以收回(shōuhuí)。数据显示，2021年-2024年，曲江文旅欠款(qiànkuǎn)性质以管理酬金为主的应收账款(zhàngkuǎn)余额分别为10.73亿元、12.2亿元、14.55亿元、8.13亿元。其中，2024年年末，应收账款最大欠款方为西安曲江新区事业资产(zīchǎn)管理中心，其是公司实际控制人曲江新区管理委员会下属事业单位。 据(jù)曲江(qǔjiāng)文旅披露，截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额11.77亿元，坏账准备金额3.65亿元。 其实，曲江文旅在2024年年末应收账款规模(guīmó)的缩减，除计提坏账准备(zhǔnbèi)外，还(hái)通过转让部分资产实现。2024年，曲江文旅以(wénlǚyǐ)非公开协议转让方式将持有的西安(xīān)(xīān)曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司，将持有的西安山河景区(jǐngqū)运营管理服务有限公司51%股权协议转让给西安山河旅游发展有限公司。此外，为了有效盘活资产，曲江文旅还挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑(tángyì)投资有限公司40%股权及1.67亿元债权。 自去年因应收账款余额问题收到上交所的监管工作函后，曲江(qǔjiāng)文旅表示，公司正积极与各欠款方沟通协商，持续跟进催收。4月(yuè)5日，在曲江文旅披露的应收款项清偿(qīngcháng)计划书显示，西安(xīān)曲江新区事业资产管理中心、西安曲江文化产业(wénhuàchǎnyè)发展中心、西安曲江新区土地储备中心计划截至2029年3月31日前清偿共计9.249亿元的欠款。截至目前，第一笔2.285亿元的清偿款项已到(yǐdào)账。 三年(sānnián)累计营收36.5亿元，年均营业成本高达9.7亿元 除拖欠的(de)应收账款(zhàngkuǎn)问题外，曲江文旅的高营业成本也对业绩盈利产生了影响。 营收规模在9亿元-15亿元之间波动的曲江文旅，营收成本(chéngběn)(chéngběn)却高达10亿元。数据(shùjù)显示，2022年-2024年，曲江文旅的营业成本分别为7.97亿元、10.71亿元、10.38亿元。 新京报贝壳财经记者对比了A股旅游景区11家旅游企业(qǐyè)近三年(jìnsānnián)的营业成本(chéngběn)，其中大部分营业成本约在1亿元(yìyuán)-5亿元，即便是同样拥有轻资产运营业务的宋城演艺，近三年的平均营业成本也就约8.3亿元。 2022年-2024年11家A股旅游(lǚyóu)上市公司营业成本对比。新京报(jīngbào)贝壳财经记者 王真真制图 在统计的(de)11家旅游上市公司中，只有黄山旅游的营业成本几乎可以与曲江(qǔjiāng)文旅“相较量”，但较近三年(jìnsānnián)年均(niánjūn)营业成本8.2亿元的黄山旅游，三年累计营收(yíngshōu)46.6亿元、盈利6.1亿元的业绩，年均营业成本9.7亿元的曲江文旅，近三年累计营收36.5亿元、亏损5.7亿元。 曲江文旅营业成本的大头来自景区(jǐngqū)运营管理业务成本。为公司贡献52%营收的景区运营管理业务，营业成本所占(zhàn)比例达到(dádào)了47.8%，其中(qízhōng)该业务的人工成本占营业成本的13%，景区运维成本占营业成本的25%。此外，为公司贡献14%营收的体育(tǐyù)休闲服务业务收入，赛事(sàishì)服务成本占营业成本的14.72%，在年报披露的9项细分营业成本中占第四位。 最新披露的(de)2025年一季度业绩显示(xiǎnshì)，曲江文旅营收同比下滑23.67%至(zhì)3.06亿元；净利润同比下滑2161.76%至-4360.89万元，由盈转亏。预计2025年度要实现约10亿收入的曲江文旅，在第一季度就遇到(yùdào)了增长难题。 而(ér)刚刚结束的(de)(de)黄金周假期运营成绩让大众似乎又看到一些曙光。“五一”假期，曲江文旅运营管理的大唐(dàtáng)芙蓉园景区(jǐngqū)、大雁塔·大唐不夜城(bùyèchéng)文化休闲景区、西安城墙景区三大核心场域，5天小(tiānxiǎo)长假接待游客总量突破240万人次。此外，曲江文旅的二次消费等产品销售成绩亮眼，其中，“五一”假期，旗下西安唐华华邑酒店、大唐芙蓉园芳林苑酒店收入分别同比增长8%、36%；主题餐饮收入整体同比增长23%，主题景区商业消费整体同比增长122%。 新京报贝壳财经记者 王真真(zhēnzhēn)